國金證券首席經濟學家(jiā)：2024年經濟表現較2023年或有(yǒu)所改善

轉“澎湃新聞”：

12月30日，國金證券首席經濟學家(jiā)趙偉做(zuò)客澎湃新聞“春風吹又生(shēng)”——《首席連線》2024跨年市場(chǎng)展望節目，帶來(lái)分析和(hé)展望。

目前，趙偉還(hái)擔任了中國首席經濟學家(jiā)論壇理(lǐ)事、中國證券業協會(huì)首席經濟學家(jiā)委員會(huì)委員。同時(shí)，在複旦大(dà)學、浙江大(dà)學、中國人(rén)民大(dà)學擔任專碩校(xiào)外導師(shī)，并著有(yǒu)《轉型之機》《蛻變•新生(shēng)》等著作(zuò)。2023年7月6日，趙偉應邀參加了國務院總理(lǐ)主持召開(kāi)的經濟形勢專家(jiā)座談會(huì)。

2024年經濟表現較2023年或有(yǒu)所改善

“回顧2023年，總的來(lái)說國內(nèi)經濟修複一定程度上(shàng)低(dī)于預期的主要原因有(yǒu)三方面。”趙偉指出，一是經濟修複初期階段，廣義财政支出力度不足；二是信心修複緩慢導緻财政發力不足的背景下，貨币政策乘數(shù)效應較弱；三是存量債務壓力相對較大(dà)，這壓制(zhì)了企業擴大(dà)再生(shēng)産和(hé)居民加杠杆的能力和(hé)意願，進而導緻年初信貸激增之後，融資需求相對乏力。

展望2024年，趙偉認為(wèi)，整體(tǐ)來(lái)看，明(míng)年經濟表現較2023年或有(yǒu)所改善。

“2024年，随着财政政策由‘蓄力’轉向‘發力’，經濟‘周期’的力量，有(yǒu)利于增長中樞的擡升。曆史規律顯示，實際利率與庫存行(xíng)為(wèi)反向且弱領先。當前實際利率處于曆史絕對高(gāo)位且下行(xíng)趨勢已确定。與此同時(shí)，實際庫存水(shuǐ)平處于曆史低(dī)位，修複的趨勢也已開(kāi)啓。”趙偉說。

趙偉表示，逐項拆解後會(huì)發現，2024年經濟亮點可(kě)回到政策本身尋找。為(wèi)保證經濟轉型“穩中求進”，更可(kě)行(xíng)的思路是通(tōng)過中央“加杠杆”的方式，直接支持基建投資、間(jiān)接支持消費，地産政策聚焦“三大(dà)工程”等。因此，基建和(hé)消費有(yǒu)望繼續改善，地産鏈修複也将減弱對經濟的拖累。

财政政策空(kōng)間(jiān)或更多(duō)存在于中央

宏觀調控方面，趙偉表示，12月舉行(xíng)的中央經濟工作(zuò)會(huì)議新增“加強政策工具創新和(hé)協調配合”，“加強财政、貨币、就業、産業、區(qū)域、科技(jì)、環保等政策協調配合”。

“一方面，是指向後續财政、貨币政策或加強協調、創新政策工具支持穩增長。另一方面，或指向多(duō)部門(mén)政策需‘形成合力’，财政貨币等宏觀調控政策将更注重與穩就業、科技(jì)創新等重點領域改革推進相配合。”趙偉表示。

趙偉指出，财政政策方面，新增強調用好财政政策空(kōng)間(jiān)、優化财政支出結構。當前财政政策空(kōng)間(jiān)或更多(duō)存在于中央，2024年中央或繼續加大(dà)對地方财政支持，适度調增赤字率、“準财政”等均是潛在資金補充途徑。

“而‘提高(gāo)資金效益和(hé)政策效果’與‘經濟大(dà)省要真正挑起大(dà)梁’相呼應，或指向後續财政資金更多(duō)傾斜與債務負擔較小(xiǎo)，項目儲備較多(duō)的經濟大(dà)省。”趙偉稱。

趙偉表示，除了總量“适度加力”、結構支出優化外，2024年财政“提質增效”亦需穩增長項目儲備匹配支持。因此，财政資金充足的情況下，提前儲備申報項目、加大(dà)項目前期要素支持，重點支持“十四五”規劃的水(shuǐ)利、交通(tōng)優質項目等，或是加快實物工作(zuò)量落地的關鍵。

出口仍有(yǒu)“亮點”

結構方面，趙偉預計(jì)，預計(jì)基數(shù)影(yǐng)響減弱之後，消費增速向收入端的收斂延續、帶動消費小(xiǎo)幅改善。社會(huì)集團類消費活動的修複幅度，對總消費增速的影(yǐng)響更關鍵，相關政策的變化值得(de)密切關注。

“2024年消費增速或進一步向收入增速收斂，回升到5.3%左右。截至2023年三季度，人(rén)均可(kě)支配收入累計(jì)增速修複至5.2%（兩年複合增速4.7%，疫情前穩定在8%左右），社會(huì)消費品零售總額累計(jì)增速6.8%（兩年複合增速3.7%，疫情前10%左右）。”趙偉指出。

出口方面，趙偉表示，2024年全球經濟進一步放緩，出口份額保持韌性的情景下，出口增速較2023年或出現微降（預計(jì)2023年為(wèi)-3.0%，2024年為(wèi)-4.0%）。

不過，趙偉強調，2024年我國出口仍有(yǒu)“亮點”可(kě)供挖掘。

首先，以越南為(wèi)代表的東盟國家(jiā)仍處在工業化早期階段，對我國部分資源、消費品有(yǒu)較大(dà)進口需求。其次，地緣政治格局變遷下，我國占俄羅斯、阿根廷、中東地區(qū)進口份額趨勢性擡升，汽車(chē)、電(diàn)機設備類商品有(yǒu)望持續受益。

再次，美債利率階段性下行(xíng)帶動利率敏感性行(xíng)業景氣築底改善，疊加部分行(xíng)業庫存回補，會(huì)帶動相關貿易需求。在美國經濟下行(xíng)趨勢相對确定的背景下，庫存回補行(xíng)為(wèi)很(hěn)可(kě)能是結構性的，以地産鏈、機電(diàn)、設備制(zhì)造等部分低(dī)庫存的利率敏感性行(xíng)業為(wèi)代表。而從我國對美出口結構上(shàng)看，機電(diàn)設備、家(jiā)具、紡織等剛好是占比最高(gāo)的幾個(gè)門(mén)類。

人(rén)民币有(yǒu)望持續保持相對強勢

彙率方面，趙偉表示，前期人(rén)民币的升值更多(duō)依賴美元回落的推升。但(dàn)11月中旬以來(lái)，人(rén)民币已由“被動”升值轉向“主動”升值。同時(shí)，“結彙”的走強已有(yǒu)顯現。

“2023年初以來(lái)，在人(rén)民币貶值擔憂下，大(dà)量結彙需求‘積壓’，年終季節性結彙需求的釋放，或對彙率有(yǒu)明(míng)顯支撐。積壓結彙需求年終的集中釋放，或支撐人(rén)民币走強。”趙偉指出。

趙偉進一步指出，“穩彙率”政策态度的延續，對市場(chǎng)信心有(yǒu)一定支撐，同時(shí)衍生(shēng)品市場(chǎng)也釋放了彙率繼續走強的積極信号。中央金融工作(zuò)會(huì)議提出“加強外彙市場(chǎng)管理(lǐ)，保持人(rén)民币彙率在合理(lǐ)均衡水(shuǐ)平上(shàng)的基本穩定，穩彙率政策的連貫性對于市場(chǎng)信心有(yǒu)一定支撐。

“衍生(shēng)品市場(chǎng)上(shàng)，遠期彙率的走強、風險逆轉因子的走低(dī)，也釋放了人(rén)民币升值延續的信号。”趙偉表示。

中期來(lái)看，趙偉認為(wèi)，內(nèi)外因素的共振，或将支撐人(rén)民币持續保持相對強勢。內(nèi)因方面，當下庫存處于絕對低(dī)位，疊加實際利率下行(xíng)，經濟企穩向上(shàng)信号已愈加明(míng)确，廣義财政支出的“加速”，或将為(wèi)經濟進一步注入上(shàng)行(xíng)的“動能”。

“外因來(lái)看，美國經濟延續走弱、降息預期逐步升溫，美元‘頂部’或已出現、趨勢性回落或将對人(rén)民币彙率形成支撐。”趙偉說。