擁有(yǒu)186年曆史的英國糖果品牌吉百利(Cadbury)于2010年1月19日宣布，接受卡夫食品(Kraft)經過改進的117億英鎊（合190億美元）的收購價（還(hái)有(yǒu)媒體(tǐ)報道(dào)稱是120億英鎊，約196.9億美元），并為(wèi)自己出售給這家(jiā)美國食品集團的決定進行(xíng)辯護，稱其為(wèi)全球化的代價。這次收購案可(kě)以說是掀起了全球糖果乃至食品行(xíng)業的驚天巨浪。卡夫經由此舉之後，超越瑪氏，成為(wèi)全球第一大(dà)糖果公司。

 

卡夫收購吉百利的過程以及不同人(rén)物的态度

收購吉百利成就了卡夫的夢想，全球最大(dà)的糖果公司可(kě)能就此誕生(shēng)，但(dàn)是從要約發出到收購完成這四個(gè)月中發生(shēng)的故事，卻是卡夫和(hé)吉百利永遠都抹不掉的記憶。

事件開(kāi)始于2009年9月，一直對吉百利虎視(shì)眈眈的卡夫對吉百利發出了收購要約，報價102億英鎊，約合每股7.45英鎊，該要約的具體(tǐ)操作(zuò)為(wèi)，3英鎊現金加0.02589股卡夫新股換購吉百利一股股票(piào)。

 接到這一要約，吉百利斷然回絕了卡夫，理(lǐ)由是卡夫的出價低(dī)得(de)可(kě)笑。就在吉百利還(hái)認為(wèi)卡夫是在和(hé)他們開(kāi)玩笑的時(shí)候，2009年11月9日，卡夫發起了惡意收購，向吉百利的股東提出了價值98億英鎊(約合165億美元)的收購要約，當時(shí)，卡夫的股價正在下滑，這個(gè)報價又比9月的初始報價低(dī)4%，吉百利斥之為(wèi)“荒謬可(kě)笑”。

就在卡夫發起收購的一周後，美國的好時(shí)公司、意大(dà)利的費列羅公司以及瑞士的雀巢公司也開(kāi)始了對吉百利的關注，均表示正在權衡競标，一時(shí)間(jiān)，對吉百利的競購大(dà)戰一觸即發。投資者受到可(kě)能爆發收購戰的刺激，推動吉百利的股票(piào)價值一路走高(gāo)，短(duǎn)短(duǎn)的一個(gè)月，吉百利股價上(shàng)漲了43%。

在形勢并不樂觀的情況下，卡夫并沒有(yǒu)放棄初衷，執行(xíng)長艾琳·羅森(sēn)菲爾德更是頻繁和(hé)吉百利的股東接觸，試圖說服他們接受卡夫的要約。在這期間(jiān)，卡夫的員工對艾琳·羅森(sēn)菲爾德的評價是，她已經變成了一個(gè)瘋狂的說客。

為(wèi)了能引起吉百利的重視(shì)，2010年1月5日，卡夫在第一次發出要約的基礎上(shàng)修改了收購條件，即把對吉百利每股收購價中的現金部分提高(gāo)至3.6英鎊，但(dàn)維持總收購價不變。但(dàn)是這個(gè)報價也遭到了吉百利的拒絕。

正是因為(wèi)此次要約的調整，這位聲稱自己是吉百利口香糖的重度使用者的執行(xíng)官獲得(de)了和(hé)吉百利討(tǎo)價還(hái)價的餘地，最終，羅森(sēn)菲爾德和(hé)吉百利達成交易，195億美元，卡夫成功收購吉百利。

對于這次收購，大(dà)家(jiā)的意見都不盡相同。

吉百利董事長羅傑?卡爾(Roger Carr)告訴英國《金融時(shí)報》：“現實是，我們是一個(gè)全球行(xíng)業的一部分。”之前，卡爾建議股東接受卡夫調高(gāo)的報價——卡夫對吉百利的估值是每股850便士。“盡管吉百利的根深紮在英國，但(dàn)公司的發展一直是全球的。”

卡夫首席執行(xíng)官艾琳?羅森(sēn)菲爾德(Irene Rosenfeld)表示，經過長達5個(gè)月的激烈收購戰後，吉百利董事會(huì)的推薦讓她感到“非常高(gāo)興”，并期待下周能與吉百利員工會(huì)面。

吉百利第二大(dà)股東Legal & General Investment Management對該交易表示不滿：“我們認為(wèi)，卡夫食品對吉百利提出的經過調高(gāo)的最終收購價，未能全面體(tǐ)現公司的長期價值。對于（吉百利）這樣一家(jiā)舉世無雙的标志(zhì)性英國公司，管理(lǐ)層竟然推薦如此之報價，我們感到失望。”

公司創始人(rén)喬治?卡德伯裏(George Cadbury)的曾孫女費利西蒂?洛頓(Felicity Loudon)表示，如果知道(dào)吉百利被一家(jiā)“生(shēng)産放在漢堡包上(shàng)的奶酪”的公司收購，她的祖先“會(huì)氣得(de)在墳墓裏打滾”。

億萬富翁投資者、美國食品集團卡夫(Kraft)的最大(dà)股東沃倫?巴菲特(Warren Buffett)對卡夫出價116億英鎊（合189億美元）收購吉百利(Cadbury)提出批評，稱這是一筆“糟糕的交易”，并宣告，隻要有(yǒu)可(kě)能，他将投票(piào)反對該交易。

 

卡夫，吉百利的兼并動機

1 追求規模經濟動因

卡夫收購吉百利，首先就獲得(de)了規模經濟。卡夫是全球第二大(dà)食品公司，旗下食品品牌包括太平、奧利奧、鬼臉嘟嘟等。吉百利創立于1824年，目前是全球第二大(dà)糖果、口香糖公司，也是唯一一家(jiā)同時(shí)擁有(yǒu)巧克力、糖果及口香糖産品的公司。卡夫與吉百利走到了一起，構成了一個(gè)大(dà)企業。通(tōng)過并購，可(kě)以使企業間(jiān)的資産及相應得(de)生(shēng)産能力得(de)到補充和(hé)調整，降低(dī)其生(shēng)産成本，使原來(lái)分散的市場(chǎng)營銷網絡、管理(lǐ)人(rén)員可(kě)以在更大(dà)的範圍內(nèi)實現優化組合，降低(dī)單位的經營成本。卡夫與吉百利通(tōng)過這種方式，可(kě)以達到該行(xíng)業特定的最低(dī)限度的規模，實現行(xíng)業的規模經濟。

2 市場(chǎng)競争動因

在市場(chǎng)競争日益激烈的壓力之下，卡夫通(tōng)過兼并吉百利，使自己成為(wèi)新的糖果帝國。面對瑪氏和(hé)雀巢的虎視(shì)眈眈，卡夫可(kě)謂是內(nèi)憂外患，吉百利就像是沙漠中的清泉。卡夫通(tōng)過吉百利可(kě)以開(kāi)辟新的市場(chǎng)。而吉百利就是卡夫最快的跳(tiào)闆，可(kě)以用低(dī)投入帶來(lái)高(gāo)收益。雖然最後收購價格高(gāo)出預計(jì)很(hěn)多(duō)，可(kě)是面對巨大(dà)的收益來(lái)說，簡直就是九牛一毛。卡夫有(yǒu)效地降低(dī)了進入新行(xíng)業的障礙，利用吉百利的資産、銷售渠道(dào)和(hé)人(rén)力資源等優勢，實現企業低(dī)成本、低(dī)風險的擴張，并購後的企業龐大(dà)的規模和(hé)充足的财力對其相關領域中的企業形成了較大(dà)的競争威脅。

3 降低(dī)交易成本

      卡夫兼并吉百利代表了一種獲取聯合經濟收益的機制(zhì)，它可(kě)以同時(shí)将投入品供給許多(duō)生(shēng)産不同最終産品的企業。通(tōng)過多(duō)樣化經營同時(shí)使用共同的訣竅或技(jì)術(shù)知識和(hé)不可(kě)分割的專用性實物資産。由于訣竅是一種将邊幹邊學作(zuò)為(wèi)其本質特征的知識，而且訣竅的市場(chǎng)交易為(wèi)機會(huì)主義的利用打開(kāi)了方便之門(mén)，這必然鼓勵擁有(yǒu)訣竅的企業将它們置于本企業範圍內(nèi)使用。至于高(gāo)度的專用性實物資産，與它們的專用性程度相适應，它們服務的市場(chǎng)規模很(hěn)可(kě)能是較小(xiǎo)的，因此，運作(zuò)于單個(gè)市場(chǎng)的企業就可(kě)能不願意花(huā)巨資投資于專用性資産，為(wèi)了解決這種市場(chǎng)失靈的可(kě)能性，将專用資産使用于經營多(duō)樣化産業的企業可(kě)能常常是最有(yǒu)效率的節約成本。

4 經營者追求自身目标最大(dà)化

     經營者追求實現自身目标最大(dà)化的欲望是混合兼并的一種動機，尤其是一些(xiē)大(dà)的混合兼并。也就是說，經營者可(kě)能不是真正地打算(suàn)提高(gāo)企業效率或盈利能力，而是為(wèi)了他們擁有(yǒu)更好的福利。卡夫兼并吉百利對于雙方管理(lǐ)者都是一次巨大(dà)的盈利。他們希望實現他們工資和(hé)控制(zhì)權的最大(dà)化，因為(wèi)經營者的工資可(kě)能很(hěn)大(dà)程度上(shàng)與依賴于企業的利潤一樣，依賴于企業的規模；另外盡管企業實現的較大(dà)利潤不能直接轉化為(wèi)經營者的工資，但(dàn)較大(dà)的利潤和(hé)企業規模意味着最高(gāo)經營者擁有(yǒu)更大(dà)的随意支配權。由于對企業不同目标的權衡是由那(nà)些(xiē)最高(gāo)經營者而不是由股東作(zuò)出的，因此經營者經營企業可(kě)能是為(wèi)了實現企業利潤、增長和(hé)規模的某一結合的最大(dà)化。研究表明(míng)，經營管理(lǐ)者的酬金、威望、公開(kāi)亮相以及權力等與企業規模增長的關系要比獲利能力來(lái)得(de)更為(wèi)密切。盡管作(zuò)為(wèi)卡夫股東的巴菲特極力反對這次并購，但(dàn)是在巨大(dà)的利益面前，一切都是脆弱的。

 

卡夫兼并吉百利的影(yǐng)響

1 對全球經濟運行(xíng)的影(yǐng)響

卡夫收購吉百利之後，可(kě)以觸進競争，實現規模經濟效益；調整産業存量結構，實現産業結構優化；實現社會(huì)資源的優化配置。通(tōng)過企業兼并，生(shēng)産要素得(de)以向優勢企業集中。集兩家(jiā)公司的優勢于一身，包括員工、市場(chǎng)開(kāi)拓經驗、市場(chǎng)潛力以及價值觀等方面，共同攜手在零售、糖果和(hé)方便食品領域打造全球的強大(dà)集團。　卡夫公司的理(lǐ)想狀态是：卡夫食品公司與吉百利公司的結合，打造出一個(gè)全球零食、糖果和(hé)方便食品領域的強大(dà)王國。合并後的卡夫食品公司，年收入近500億美元，成為(wèi)世界第二大(dà)食品公司，産品在全球160多(duō)個(gè)國家(jiā)銷售。旗下擁有(yǒu)11個(gè)價值超過10億美元的标志(zhì)性品牌，包括奧利奧、納貝斯克和(hé)LU餅幹、Milka和(hé)吉百利巧克力、Trident口香糖、雅可(kě)布和(hé)麥斯威爾咖啡、Philadelphia奶油芝士、卡夫芝士、晚餐和(hé)色拉醬、以及Oscar Mayer肉類食品等。除此之外，卡夫食品還(hái)擁有(yǒu)70多(duō)個(gè)價值超過1億美元的品牌。

但(dàn)同時(shí)也可(kě)能造成卡夫市場(chǎng)支配力量的加強和(hé)壟斷的出現。卡夫和(hé)吉百利兩個(gè)大(dà)企業之間(jiān)的橫向兼并很(hěn)可(kě)能使兼并後的企業獲得(de)強大(dà)的市場(chǎng)支配力量，主要表現在提高(gāo)産品價格，采取行(xíng)動阻止新企業進入或驅逐競争對手。卡夫是全球第二大(dà)食品公司，而吉百利是全球第二大(dà)糖果生(shēng)産商，這種兼并，使得(de)卡夫成為(wèi)全球最大(dà)的零食王國。其次，會(huì)造成進入壁壘的形成。這種縱向兼并導緻市場(chǎng)上(shàng)産品的生(shēng)産過程高(gāo)度一體(tǐ)化這樣無疑會(huì)大(dà)大(dà)提高(gāo)新企業進入市場(chǎng)的資金投入和(hé)經營風險，這實質上(shàng)就是一種阻止其進入的壁壘。

2 對中國的影(yǐng)響

 “如果卡夫收購吉百利成功，對糖果行(xíng)業的其他參與者是非常不利的。”華一表示，卡夫資産雄厚，市場(chǎng)規模龐大(dà)，收購帶來(lái)的壯大(dà)将使糖果市場(chǎng)的集中度增強。而費列羅和(hé)好時(shí)則肯定會(huì)希望市場(chǎng)保持四分五裂的狀态。

華一認為(wèi)，此次并購也會(huì)對中國糖果市場(chǎng)存在影(yǐng)響。可(kě)口可(kě)樂收購彙源的失敗，是中國首次對反壟斷法的重要運用，中國市場(chǎng)已逐漸與國際市場(chǎng)接軌。卡夫對吉百利的并購如涉及中國業務，也無法避免受到相關監管機構的審查。中國糖果市場(chǎng)目前壟斷程度并不高(gāo)，國際糖果業大(dà)規模并購将激發中國投資者和(hé)私募機構的興趣。由于糖果是抗經濟周期的行(xíng)業，在金融危機陰影(yǐng)下将吸引更多(duō)關注。

 

雖然卡夫兼并吉百利，一切都是紅紅火(huǒ)火(huǒ)，但(dàn)是卻遭到了來(lái)自各方面的批評。有(yǒu)人(rén)認為(wèi)此舉是迫于壓力，而非企業實際需要。而且，對于卡夫事後想要關閉英國吉百利工廠，并且辭退英國工人(rén)的舉動，英國政府展開(kāi)了嚴厲的調查。雖然辭退工人(rén)可(kě)以說是戰略重組的必然結果，但(dàn)是面對一個(gè)英國有(yǒu)着百年曆史的老牌子企業，英國人(rén)民現實出了他們強烈的愛(ài)國情懷，堅決抵制(zhì)購買吉百利。巨大(dà)的利益不能堵住悠悠衆口，在促進經濟發展的同時(shí)，沒有(yǒu)顧忌到廣大(dà)人(rén)民的心情。由于此次兼并不僅資産總額巨大(dà)，而且強強兼并頻頻發生(shēng)，這似乎造成一種印象，好像面臨國際競争的壓力，英國政府有(yǒu)意放松了對反壟斷的管制(zhì)。然而，需要指出的是，盡管兼并規模不斷擴大(dà)，但(dàn)這并不意味政府對反壟斷的放松，而隻是随兼并與壟斷的理(lǐ)論與實踐不斷發展，評判壟斷的重點發生(shēng)了轉移。英國政府依然認為(wèi)，反對壟斷鼓勵競争，從長遠來(lái)看，是培養英國企業競争力的最有(yǒu)效辦法。所以說無論計(jì)劃經濟還(hái)是市場(chǎng)經濟，無論社會(huì)主義還(hái)是資本主義，政府永遠是個(gè)無形的手。他們推動着局勢的走向，影(yǐng)響着自己國家(jiā)乃至全世界的經濟動态。